中銀證券近日發(fā)布電子2023和2024Q1總結(jié)之IC設(shè)計(jì)：數(shù)字芯片復(fù)蘇趨勢初顯，模擬芯片出現(xiàn)分化。

　　以下為研究報(bào)告摘要：

　　數(shù)字芯片設(shè)計(jì)行業(yè)出現(xiàn)初步復(fù)蘇跡象，申萬電子三級子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)2024Q1營業(yè)收入和歸母凈利潤同比均實(shí)現(xiàn)正增長。模擬芯片行業(yè)盈利能力尚待修復(fù)，申萬電子三級子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)2024Q1營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)正增長，但是歸母凈利潤依然處于虧損狀態(tài)。

　　支撐評級的要點(diǎn)

　　數(shù)字芯片行業(yè)出現(xiàn)初步復(fù)蘇跡象，模擬芯片行業(yè)盈利能力尚待修復(fù)。申萬電子三級子行業(yè)數(shù)字芯片設(shè)計(jì)2024Q1營業(yè)收入305億元，QoQ-7%，YoY+32%；歸母凈利潤24.9億元，QoQ+133%，YoY+223%；毛利率33.9%QoQ+1.4pcts，YoY+0.5pcts。數(shù)字芯片設(shè)計(jì)行業(yè)各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)均出現(xiàn)同比增長趨勢。申萬電子三級子行業(yè)模擬芯片設(shè)計(jì)2024Q1營業(yè)收入101億元QoQ-20%，YoY+34%；歸母凈利潤-1.1億元，環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧，同比虧損縮窄；毛利率35.6%，QoQ+1.5pcts，YoY-2.6pcts。模擬芯片設(shè)計(jì)行業(yè)營業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)增長，但是盈利能力端尚待修復(fù)。

　　SoC行業(yè)業(yè)績向好，龍頭押注端側(cè)AI賽道。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2024Q1全球智能手機(jī)銷量約2.87億臺，YoY+8.9%，延續(xù)了2023Q4低谷反彈后的高個(gè)位數(shù)百分比增長。受智能手機(jī)需求復(fù)蘇帶動，智能手機(jī)SoC龍頭高通和聯(lián)發(fā)科2024Q1營業(yè)收入和毛利率均實(shí)現(xiàn)同比增長。2023年兩大龍頭相繼發(fā)布驍龍8Gen3和天璣9300，角逐AI手機(jī)SoC市場。國內(nèi)以瑞芯微、全志科技、晶晨股份、恒玄科技為代表的SoC廠商亦在2024Q1實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入同比的增長。

　　海外模擬龍頭庫存水位偏高，國內(nèi)部分模擬芯片釋放業(yè)績改善信號。海外模擬龍頭德州儀器和亞德諾2024Q1營業(yè)收入和毛利率同環(huán)比均出現(xiàn)下滑。德州儀器2024Q1末存貨約40.8億美元，YoY+24%。亞德諾2024Q1存貨約15.5億美元，YoY+2%。海外模擬龍頭庫存依然處于相對偏高水位。艾為電子2024Q1營業(yè)收入約7.8億元，YoY+102%；存貨約7.0億元，YoY-22%。我們認(rèn)為在消費(fèi)電子模擬芯片板塊，艾為電子控制存貨的行為表現(xiàn)的更早，隨著存貨回歸正常，公司營業(yè)收入也較早地回歸增長軌道。思瑞浦2024Q1營業(yè)收入約2.0億元，YoY-35%；存貨約4.1億元，YoY+22%。納芯微2024Q1營業(yè)收入約3.6億元，YoY-23%；存貨約7.8億元，YoY+15%。我們認(rèn)為在工控和汽車模擬芯片板塊，思瑞浦和納芯微控制存貨的行為表現(xiàn)的更晚，公司依然在執(zhí)行去庫的策略，并對營業(yè)收入的增長構(gòu)成了負(fù)面影響。

　　投資建議

　　數(shù)字芯片行業(yè)整體出現(xiàn)初步復(fù)蘇趨勢，建議關(guān)注瑞芯微、全志科技、晶晨股份、恒玄科技。

　　模擬芯片行業(yè)整體出現(xiàn)分化趨勢，以消費(fèi)電子為主的模擬公司業(yè)績有改善信號，以工控和汽車為主的模擬公司尚需要控制庫存水平j9游會真人游戲第一品牌。建議關(guān)注圣邦股份、艾為電子。

　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期。市場競爭格局惡化。終端應(yīng)用創(chuàng)新不及預(yù)期j9九游會。（中銀證券 蘇凌瑤,茅珈愷）

　　免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。