3月1日，市場(chǎng)溫和上漲，總體還不錯(cuò)。2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，統(tǒng)計(jì)局2月制造業(yè)PMI為49.1，環(huán)比降0.1，可財(cái)新2月制造業(yè)PMI50.9，連續(xù)四個(gè)月上升。這說(shuō)明什么？說(shuō)明規(guī)模工業(yè)企業(yè)收縮，中小工業(yè)企業(yè)擴(kuò)張。2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不能說(shuō)明什么，因?yàn)橛写汗?jié)因素，節(jié)后復(fù)工快慢注定影響經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，故而今年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，是否開(kāi)門紅還是要看3月數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

　　行業(yè)板塊熱點(diǎn)，今天談?wù)勑酒芷?。芯片產(chǎn)業(yè)周期和經(jīng)濟(jì)周期并不同步，比如2009到2020年全球經(jīng)濟(jì)是上升態(tài)勢(shì)，但芯片產(chǎn)業(yè)卻經(jīng)歷了3個(gè)周期，當(dāng)然不能說(shuō)芯片產(chǎn)業(yè)周期和經(jīng)濟(jì)完全沒(méi)關(guān)系，因?yàn)殡娮酉M(fèi)品的需求波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)周期存在關(guān)聯(lián)，電子消費(fèi)品需求旺盛勢(shì)必帶動(dòng)芯片需求，只不過(guò)這并非芯片周期關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。

　　造就芯片周期的是兩件事：

　　其一是供需錯(cuò)配。供需錯(cuò)配的主要原因是芯片制造、設(shè)計(jì)分離，需求到設(shè)計(jì)、制造的傳導(dǎo)存在延遲j9九游會(huì)。比如年初Sora爆火，GPU供不應(yīng)求，英偉達(dá)看到生意好就會(huì)向臺(tái)積電追加訂單，而臺(tái)積電一下子拿不出這么多產(chǎn)能，所以，經(jīng)常情況是，英偉達(dá)今年下的訂單可能要2026年以后才生產(chǎn)出來(lái)。即便臺(tái)積電要擴(kuò)大產(chǎn)能，也受限于上游芯片設(shè)備，比如光刻機(jī)的生產(chǎn)每年是有定量的，而光刻機(jī)又受限于上游供應(yīng)鏈很難瞬間擴(kuò)大產(chǎn)能j9游會(huì)真人游戲第一品牌。環(huán)環(huán)相扣，就導(dǎo)致一個(gè)現(xiàn)象：當(dāng)芯片生意好的時(shí)候，產(chǎn)能供不上，當(dāng)芯片市場(chǎng)飽和的時(shí)候，產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩。

　　其二是摩爾定律主導(dǎo)的芯片技術(shù)進(jìn)步。假設(shè)英偉達(dá)現(xiàn)在要100顆7納米芯片，而臺(tái)積電只能生產(chǎn)20顆一年，于是英偉達(dá)要求臺(tái)積電擴(kuò)產(chǎn)，臺(tái)積電卻拒絕了。因?yàn)榕_(tái)積電擔(dān)心芯片技術(shù)進(jìn)步，臺(tái)積電會(huì)想，產(chǎn)能擴(kuò)大5倍需要5年，而每年生產(chǎn)20顆完成訂單也是五年，擴(kuò)產(chǎn)毫無(wú)意義。況且5年后市場(chǎng)主流芯片已經(jīng)是5納米甚至3納米，過(guò)剩的7納米芯片產(chǎn)線將無(wú)利可圖。

　　芯片周期客觀存在，那么現(xiàn)階段芯片周期在什么階段？其實(shí)2022年的時(shí)候，芯片就已經(jīng)周期見(jiàn)頂，2020年因?yàn)榫蛹胰硕?，很多人買PC，又因?yàn)楣?yīng)鏈問(wèn)題，全球出現(xiàn)芯片荒。而這種趨勢(shì)在2022年結(jié)束。到2023年，芯片周期下行，你從很多A股芯片企業(yè)的報(bào)表上就能看出端倪。但與此同時(shí)，芯片中的先進(jìn)制程芯片并沒(méi)有受到周期影響，因?yàn)橛龅搅诵乱惠喖夹g(shù)革命，也就是生成式AI、Sora等重磅應(yīng)用出現(xiàn)。人工智能機(jī)器學(xué)習(xí)需要大量的GPU和存儲(chǔ)芯片，臺(tái)積電產(chǎn)能遭遇連續(xù)壓榨。

　　綜上，芯片周期客觀存在，但周期僅僅對(duì)成熟制程工藝芯片有效，因?yàn)槟鞘浅浞指?jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域，技術(shù)壁壘較低，要知道同樣是芯片，最低端的單片機(jī)芯片幾塊錢就可以買到。然而先進(jìn)制程芯片依然受制于產(chǎn)能瓶頸，英偉達(dá)給臺(tái)積電的訂單已經(jīng)排到2026年以后，這也是為什么，2023年英偉達(dá)中國(guó)區(qū)業(yè)績(jī)不佳，但全球業(yè)績(jī)依然亮眼的原因。

　　呂長(zhǎng)順（凱恩斯） 證書編號(hào)：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎】